卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？

　　同一标的卖出才回款不到半年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营汽车涂料的金力泰将第二次跨界收购光电显示新材料公司怡钛积科技部分股权。

　　公告显示，标的公司目前业绩处于亏损状态，未来拟开展折叠屏相关业务。基于对标的公司的乐观预期，金力泰拟溢价116.84%收购，并且将款项自交易协议生效后30天内一次性付清。

　　标的公司连续亏损中

　　9月18日，金力泰公告，拟以自有资金3.23亿元收购厦门怡科科技发展有限公司（简称“厦门怡科”）持有的深圳怡钛积科技股份有限公司（简称“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成后，金力泰将成为怡钛积科技第一大股东，但怡钛积科技不并表金力泰。

　　目前，怡钛积科技处于亏损状态。公告披露数据显示，2023年，怡钛积科技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元。今年上半年，营收1.59亿元，继续亏损1661.47万元。

　　但这笔收购溢价率仍达116.84%。截至2024年6月底，怡钛积科技净资产3.58亿元，在收益法评估下，怡钛积科技整体评估值为9．55亿元，增值额5．15亿元。

　　并且，金力泰付款也比较“直接”，将在签署交易协议并生效后30个工作日内，将3.23亿元股份转让价款以支付现金的方式一次性结清。

　　金力泰表示，若怡钛积科技的OCA精密成型业务、光学薄膜业务、功能膜业务未来顺利开展，怡钛积科技未来经营业绩将有显著增长，将对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。

　　和金力泰的“乐观”预期相比，本次交易的业绩承诺较“克制”。转让方厦门怡科的承诺为，怡钛积科技自本次交易的股份购买日起至2024年结束，以及2025至2027年度经审计的扣非净利润分别不低于0元、1400万元、4300万元和7300万元，累计不低于1.3亿元。

　　有熟悉交易的市场人士认为，收购标的业绩亏损，并且业绩承诺允许收购标的今年暂时“不赚钱”，这笔收购一次性支付股权转让款后如何保障业绩承诺方履行后续义务值得关注。

　　毕竟截至2024年上半年末，金力泰账面资金也不过和收购款相当即3.59亿元。9月19日工作时间，界面新闻多次致电金力泰董秘办了解相关情况但均无人接听。

　　曾反向交易标的公司股权

　　拉长时间线来看，这并非金力泰首次收购怡钛积科技股权。

　　2017年2月，怡钛积科技终止新三板挂牌。随后2017年8月，金力泰宣布通过参投并购基金嘉兴领瑞投资合伙企业（有限合伙）（简称“领瑞基金”）以股份转让和增资结合的方式，出资2.6亿元，向怡钛积科技投资以持有其20%股份。该笔交易于当年完成。

　　和本次收购不同的是，彼时怡钛积科技业绩处于上升期。结合怡钛积科技挂牌新三板数据及公告中披露数据，2014年至2016年及2017年上半年，怡钛积科技营业收入分别为1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元、1.82亿元，实现净利润592.18万元、2857.85万元、3796.16万元、2012.09万元。

　　当时的业绩承诺水平也更高，即怡钛积科技2017至2020年扣非净利润分别不低于5000万元、7000万元、1.1亿元和 1.5亿元，合计不低于3.8亿元。

　　这次交易对于收购款项支付设置的门槛保障也更多。领瑞基金首期出资2.21亿元，包括1.56亿元首期股权转让款及全部0.65亿元增资款，剩余0.39亿元股权转让款视怡钛积科技业绩完成情况在业绩承诺期届满后予以支付。首期转让款需要汇入交易各方共管账户，专用于在二级市场增持金力泰股份。

　　但金力泰与怡钛积科技的这次“缘分”并不持久。

　　2018年12月，领瑞基金向自然人黄安斌转让怡钛积科技5%的股权即201．2万股，价格为29.08元/股，共计5850万元。

　　接着2020年9月，金力泰公告，出于降低投资风险的考虑以及怡钛积科技出于自身未来发展的需要，同意怡钛积科技的股东石河子怡科股权投资合伙企业（有限合伙）拟以1．77亿元回购领瑞基金持有的怡钛积科技14.84%的股份即597．16万股。

　　根据金力泰年报，截至2024年4月22日，领瑞基金收到石河子怡科股权投资合伙企业（有限合伙）支付的股权转让款1.38亿元，至此上述回购款全部收回。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技股权不过才半年时间，为何又要再次收购由盈转亏的怡钛积科技股权？

　　金力泰解释道，一方面，怡钛积科技新材料业务相比于前次投资时己有显著实质性变化，目前是国内具备液晶涂布式位相差膜量产能力的企业，其通过自主研发的核心技术使其位相差膜产品关键参数已达到行业高标准水平，并已实现向相关客户批量供货。怡钛积科技虽目前处于亏损状态，但其所处的OLED显示屏、VR/AR等新型显示行业迎来重大发展机遇，下游行业未来需求持续增长。

　　另一方面，金力泰认为本次股权收购时机适逢怡钛积科技的估值低点。本次以20.75元/股价格购买怡钛积科技1556．41万股，相比前次2017年投资时32.56元/股的价格显著降低。

　　据披露，怡钛积科技未来拟开展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布业务、偏光片表面涂布业务、与OLED8.6代线匹配的中大尺寸位相差膜业务。

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